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30/04/2024

Les investisseurs ont fini par prendre des profits sur les marchés, le mois d’avril clôturant sur une performance négative (le MSCI World en euros à -2,75%) et interrompant ainsi une série de 5 mois de hausses consécutives commencée en octobre dernier. Le début du mois aura notamment été marqué par les tensions croissantes au Moyen-Orient entre l’Iran et Israël, ainsi que la hausse concomitante des prix du pétrole. Le Brent termine le mois en hausse de 0,21% à 86,33 dollars, toujours contraint par la réduction de production de la part de l’OPEP. Les chiffres macro-économiques américains se sont révélés plutôt décevants, notamment la croissance du PIB sur le 1er trimestre ressortie à 1,6% vs 2,5% attendu et 3,4% au trimestre précédent. Si le marché du travail a continué d’impressionner les observateurs avec la création de 303 000 emplois sur le mois de mars et l’ISM manufacturier est repassé en territoire d’expansion à 50,3, l’activité des services a surpris négativement en retombant à 51,4. Les chiffres d’inflation sont quant à eux ressortis plus fort que prévu pour le troisième mois consécutif, dont le core PCE, indicateur privilégié de la Fed, à 2.8%, suggérant ainsi que l’inflation sous-jacente ne ralentit manifestement plus et qu’elle commence à se stabiliser à un niveau qui reste bien au-dessus de la cible de la Fed. Ainsi, les anticipations de réduction de taux aux Etats-Unis ont de nouveau été révisées à la baisse, passant de six sur 2024 en début d’année à seulement une désormais prévue en novembre. En zone Euro, les données ont montré des signes encourageants de reprise, notamment le PIB qui a fait état d’une croissance positive de 0,3% sur le premier trimestre après s’être contracté sur les deux précédents. Les indicateurs avancés ont confirmé la bonne tendance avec un PMI composite qui a largement battu les attentes du consensus. Ce dernier s’est établi à 51,4 contre 50,7 espérés, principalement grâce aux services (52,9) alors que l’activité manufacturière s’est de nouveau enfoncée en zone de contraction à 45,6. Une inflation globale stable à 2,4% en avril (au plus bas depuis l’été 2021) et une inflation sous-jacente en retrait à 2,7% (vs 2,9% en mars) ont permis à Mme Lagarde d’afficher plus clairement sa volonté de baisser les taux dès le mois de juin et ainsi s’affranchir de la politique monétaire américaine. Enfin, en Chine, la croissance du PIB a surpris positivement, ressortant à 1.6% t/t, tirée par des investissements en forte hausse, notamment dans le manufacturier (le PMI est repassé au-dessus des 50 points à 50,8 pour la première fois en 6 mois). Le S&P500 termine ainsi le mois à -3,03% en euros sous-performant l’Euro Stoxx (-1,85%) et les marchés émergents (+1.46% en euros) alors que le Topix consolide à -3,80 % en euros. On notera pour finir la forte hausse du 10 ans américain (+48) pdb pour clôturer à 4,68% ainsi que le Bund qui a pris 28bps à 2,58%. Suite à l'intégration du fonds BNP Low Carbon Europe PAB, nous avons rééquilibrer le portefeuille en réduisant le poids des autres lignes déjà en position. Au final, l'Europe et l'Asie ont été renforcés au niveau géographique.