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30/04/2024

En avril, les marchés boursiers occidentaux ont enregistré leur première correction mensuelle de l'année. Le MSCI All Country reculait de -3,4 %*, tiré par l’Europe et les États-Unis (-3,2 %* pour l’Euro Stoxx 50 et -4,2 %* pour le S&P 500). En Chine, l'indice de référence de Hong Kong s’est apprécié de +7,4 %*, portant ses gains depuis le 22 janvier dernier (point bas) à +18,7 %*. Les chiffres d’inflation, plus résilients que prévus aux États-Unis, sont venus doucher les espoirs des investisseurs quant à la probabilité d’une baisse rapide et forte des taux directeurs par la Fed. L’accélération du CPI en mars, à +3,5 % sur un an, nourrie par les prix de l’essence, du logement et des transports, ont remis le « higher for longer » au goût du jour, catapultant les attentes d’une prochaine baisse de taux au mois de décembre. Une certaine disparité économique entre l’Europe et les États-Unis semble se confirmer, avec une faiblesse du Vieux continent. Les attentes de croissance pour 2024 sont de +2,7 % pour les États-Unis et de +0,8 % pour la Zone euro. Dans la même lignée, là où l’inflation semble converger vers les 2 % pour cette dernière, elle est toujours au-dessus des 3% au pays de l’Oncle Sam. Cette situation pourrait créer, à terme, des distorsions significatives entre les politiques monétaires des deux régions, l’annonce de l’assouplissement de la politique monétaire de la BCE étant d’ailleurs attendue pour la réunion du 6 juin prochain. En Chine, l’accumulation de bonnes nouvelles semble entamer le pessimisme ambiant. La croissance annoncée pour le premier trimestre surpassant les attentes à 5,3%, le PMI manufacturier Caixin atteignant 51,4 en avril, ainsi que la stabilisation des prix immobiliers à Hong Kong, ont alimenté le rebond observé ce mois-ci.
R-co Valor corrige de -0,4 % en avril (part C), amenant sa performance depuis le début de l’année à +7,1 %. Le fonds a plutôt bien amorti la baisse des marchés sur le mois, soutenu par son exposition aux valeurs minières (à la fois aurifères et diversifiées) représentant 14 % de la poche action. Notre exposition à la Chine s’est également affichée en solide soutien, se démarquant comme principal contributeur sur le plan géographique sur le mois. À l’inverse, la technologie se distingue en tant que moins bon contributeur après plusieurs mois consécutifs en tête d’affiche, le secteur marquant le pas sur sa composante américaine. En avril, la part action du fonds est restée relativement stable à 68,5 %. Pour autant, des transactions ont été effectuées, toujours dans l’idée d’alléger la partie la plus cyclique du portefeuille au profit de sociétés au profil plus défensif. Ainsi, nous avons complètement cédé notre position dans le groupe minier Teck Resources et pris des bénéfices sur Ivanhoe Mines. Nous avons également allégé la Chine, où certain secteur se sont particulièrement démarqués depuis le début de l’année. L’agence de voyage en ligne Trip.com a ainsi été écrêté après une performance à +34 % depuis janvier. Parallèlement, nous avons renforcé des valeurs toujours délaissées par les marchés, plutôt défensives, à l’image de BioMarin Pharmaceutical, Medtronic et AstraZeneca appartenant au secteur de la santé. Enfin, une nouvelle valeur a été introduite en portefeuille : Grab, société singapourienne opérant en Asie du sud-est spécialisée notamment dans le transport de personnes et de repas.